捆綁巨頭晶盛機電有苦難言 | 美體產業公開資訊

2020年7月15日—晶盛機電（300316.SZ）作為硅片上游的設備龍頭，佔到晶體生長爐市場的50%​左右，營收深度綁定下游，覆蓋全球的新增產能需求，主要客户之 ...

上半年 隆基股份[1] （601012.SH）和 中环股份[2] （002129.SZ）的光伏硅片价格战打的如火如荼，整个行业正加速步入“平价上网”时代。

尽管面临国内补贴退坡和利润被大玩家们不断压缩的双重压力，但随着新兴市场国家出台政策鼓励光伏发展，释放出一部分行业空间，各路玩家产能扩充意愿并不弱，甚至扩产队伍中不乏 上机数控 （603185.SH）、 京运通[3] （601908.SH）和环太等2019年新进入市场的公司，以至当年国内硅片产能占全球97%。

晶盛机电[4] （300316.SZ）作为硅片上游的设备龙头，占到晶体生长炉市场的50%左右，营收深度绑定下游，覆盖全球的新增产能需求，主要客户之一就是硅片双巨头之一的中环股份。根据2019年年报显示，公司第一大客户中环股份占到了营收的55.83%，前五大客户占营收的85.37%。

乍看之下，晶盛机电几乎就是抱着前五大客户的大腿吃饭，一旦客户流失或单一客户扩产周期放缓对营收都会造成较大的影响，但仔细研究下游硅片产业的竞争格局就会发现，2019年硅片制造前五大产能占到72.8%，其中隆基股份与中环股份就占全行业的约2/3。

隆基股份的设备主要来自 北方华创[5] （002371.SZ）和子公司连城数控代工，所以在市场竞争层面，尤其是2018年“531”新政以来，光伏行业洗牌加速落后产能出清，公司下游集中度高不一定是件坏事。

背靠巨头

光伏产业链周期性十分明显，牛熊切换仅在一纸政令之间，所以十分考验企业的经营规划和流动性。

晶盛机电背靠巨头一方面订单有保障，面对行业的大起大落，不至于掉队，另一方面也得承受较长的账期。

财务数据也印证了这个结论，公司主要收入来源是晶体硅生长炉，毛利近三年保持在40%左右，与京运通不相上下，高于主营半导体[6]...