愛之味（1217）財務績效分析 | 美體產業公開資訊

2019年12月20日—產業特性.愛之味有超過一半以上的營收來自甜品與飲料，而消費者在天氣炎熱的第三季擁有較多需求量。此外，中元普渡、中秋節等台灣的傳統 ...

經過前一篇文章的介紹，相信大家都對愛之味（1217-TW）的營收結構、經營模式及競爭狀態有一定的了解了。那麼，愛之味到底賺不賺錢？是否有在成長？財務結構安不安全？現在，就讓我們來一探究竟吧。

內銷超過九成五營收的愛之味，面對極度飽和、競爭激烈的台灣市場，其近年營收成長緩慢並不讓人感到意外，基本上都只有 5% 不到的成長率。2014 年的大幅衰退歸因於當年的食安風暴，使消費者減少對加工食品、飲料的購買，而隔年則有顯著的回升。不過如果從營收的絕對數字來看，2018 年的營收仍然比 2013 年事件發生前少 3.5%，經過五年，食安危機帶來的影響尚未完全恢復。

愛之味有超過一半以上的營收來自甜品與飲料，而消費者在天氣炎熱的第三季擁有較多需求量。此外，中元普渡、中秋節等台灣的傳統節慶皆需購買大量的食材，促使食品業的第三季營收成長。作為內銷為主的食品公司，愛之味也因此有著營收淡旺季分明的現象。我們可以於下圖中觀察到，每年的第三季都約為其他季的 1.5 到 2 倍，落差非常明顯。

愛之味的毛利率始終處於非常穩定的狀態，都保持於 30%、31% 左右。但另一方面，受營業費用（包含銷管費用、研發費用）影響的營業利益率，便無法維持如此穩定的水準。最明顯的是 2014 年受到食安風暴的影響，營收衰弱造成營業利益率的大幅減損，跌至負的 9.5%。隨著時間的推移，愛之味的營利率也因營收的恢復而逐漸回到以前水準。

撇除食安風暴的因素不談，愛之味的獲利能力相較同業之下並不出色。從下圖可以看出，愛之味 1.55% 的營業利益率只贏過泰山（1218-TW），更是大輸食品集團統一（1216-TW）的 6.25%。這也反映台灣食品業大者恆大的趨勢，在產品相近的情況下，擁有最大規模的企業才有能力創造最高的獲利。

綜合上述，愛之味獲利能力的根本問題不在於產品毛利率，而是營收成長的停滯。若沒有辦法持續增加銷售金額、擴大規模，其獲利能力勢必無法提升。相反的，如果能創造營收成長動能，許多問題包括獲利能力皆會迎刃而解。規模經濟，是傳統食品業必須築起的獲利護城河。

低營利率也反映了愛之味較核心業務的獲利能力較低，造成營業外的支...