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永豐觀點：璟德2021年受惠5G手機及Wi-Fi6產品滲透率提高趨勢，LTCC產品...營運現況與分析：璟德為高頻整合型元件廠，提供LTCC(低溫共燒多層陶瓷)製程的 ...

永豐觀點：璟德2021年受惠5G手機及Wi-Fi 6產品滲透率提高趨勢，LTCC產品供不應求，擴產計畫持續進行，營收獲利續創新高。

營運現況與分析：璟德為高頻整合型元件廠，提供LTCC(低溫共燒多層陶瓷)製程的元件及模組，主要產品包括濾波器、天線、耦合器及射頻前端模組等。應用於Wi-Fi、手機、藍牙等無線通訊終端產品。璟德的總部及工廠皆位於新竹，3Q20擴產後，每月產能增加1億顆(約40%)，2020年底產能達3.5 億顆/月。LTCC供應鏈以日本廠商為最大供應商，主要包含Murata、TDK及Kyocera，市佔率約達50%，其他為歐洲廠商CMAC、Bosch，台灣同業則包括華新科(2492 TT)及奇力新(2456 TT)。主要客戶有聞泰(600745 SH)、華勤及龍旗。2020年產品應用別佔比：Wi-Fi 42%、手機及藍牙32%、其他26%。銷售地區：亞洲(OBM)56%、北美及EU (OBM/ODM/OEM)23%、台灣(OBM)21%。 2020年營收逐月創高，獲利亮眼：璟德2020年合併營收21.9億元(+28.4% YoY)，毛利率59.0%，營業利益10.4億元(+31.7% YoY)，稅後淨利8.3億元(+28.3% YoY)，稅後EPS 12.02元，優於原先預估11.83元。主因4Q20新廠產能貢獻，營收規模逐月提高稼動率維持高檔，5G手機產品出貨占比增加，毛利率季成長近2個百分點優於預期、營業費用支出低於預期，營業利益率上升至50.1%。

表一：季財報數字差異分析 1Q21產能滿載5G手機成長動能強：璟德1、2月營收為2.5億元(+60.3% YoY)、2.3億元(+52.0% YoY)，營收持續維持高檔，目前訂單出貨比重(B/B ratio)已提高到4以上，高於4Q20的3.5~4之間，反映出璟德LTCC產能仍供不應求。其中，5G手機1Q21佔整體手機營收比重已超過50%(2020年約佔30%)，主要來自中國5G手機客戶需求貢獻。預期3月營收有望持續維持產能滿載水準，1Q21營收7.3億元(+15.0% QoQ，+51....